各期货品种策略（持续更新...）

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各期货品种策略（附2017年01月10日策略）

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【中国考虑放松期指交易限制，基金定增神话“破灭”】
华尔街日报援引知情人士透露，中国正考虑放松对股指期货交易的限制，包括把交易保证金标准下调一半，并把单个合约的每日交易量上限提高一倍。虽然证监会未制定推出上述股指期货松绑措施的确切时间表，但可能很快就会推出。

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各期货品种策略（附2017年01月11日策略）

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【沙河玻璃报价稳定 出库平淡】
【中国玻璃网】2017年1月11日，沙河玻璃报价稳定，价格未有变动,今日安全小板5mm(2*2.44)62.8元/重箱。 昨日沙河玻璃出库整体平淡，个别较缓。需求淡季市场销售灵活；本地加工企业需求持续减少；原片玻璃向外省销售也趋向零散。此阶段生产企业主要以去库存为主，经销商则以订单销售为主，保持谨慎态度。原料方面纯碱仍计划上调，生产企业价格或将继续维持高位。其它地区方面，南方市场相对较好，保持稳定；东北部分冬储企业报价上涨20元。短期内价格或依旧维持稳定。

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【知情人士：监管层低调研究评估，期指松绑渐行渐】
一财网报道，近日有媒体报道称证监会成立特别工作组，研究去年股市异动期间股指期货的具体作用，并称监管层正在考虑放松对股指期货交易的限制。媒体第一时间向证监会求证，截至发稿尚未获得回应。中金所方面多位人士也对记者表示并不了解成立工作组事宜。不过，有知情人士向记者表示，近期监管层确实在向学界寻求意见，希望成立专家小组对股指期货相关研究进行评估。

一位券商系期货公司总经理也向本报证实，约3个月前，中金所曾向期货公司发布过调查问卷，向客户（主要是机构投资者）等征求意见，涉及到评价股指期货在股灾期间的作用等方面。

“股灾已经过去一年多了，许多学者和专业人士在不同的场合一直在呼吁，股指期货并不是股灾的罪魁祸首。监管层专业人士也比较多，肯定也在反思这个问题。如果证监会真的成立特别工作小组，那我认为这是往正确的方向去做正确的事情。”厦门大学证券研究中心主任、金融工程教授郑振龙对《第一财经日报》记者表示，如果专门成立一个小组，针对股指期货对现货市场到底发挥什么作用进行专业研究，然后基于这样的评估作出决策，这是学术界非常愿意看到的。

1月关键期

近期有关股指期货松绑的消息日渐密集，1月10日上午，本报记者向多家期货公司了解特别工作组的情况，多位高管均表示目前尚未听说确切消息，不过认为松绑工作可能已经进入最后的评估决策阶段。

“业内现在普遍的共识是，松绑相关工作正在紧锣密鼓地进行。工作组如果确实存在，应该也是高层小范围的。从惯例来看，期货公司高管不大可能会是工作组成员。”某券商系期货公司总经理向记者表示，目前看来，期指松绑工作快要进入最后决策阶段，而期货公司一般只会在前期征求意见、问卷调研阶段参与进去。

另有业内人士告诉记者，具体的松绑工作将严格遵守“逐步放开”的原则，先从手数开始，将非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量最大上限由10手扩大到20手。“时间上，业界预期大概率可能会在农历春节前一周，即1月20日证监会例会上宣布放开，23日周一起开始实施。”该人士同时称，对特别工作组的情况也并不了解。

2016年12月19日～20日，证监会副主席方星海在出席证监会派出机构期货监管干部培训班，要求交易所及期货公司积极稳妥推进市场建设，进一步深化市场功能，促进供给侧结构性改革。会议期间，还邀请专家就境外衍生品市场监管和发展情况、产业企业运用期货衍生品情况等进行了讲解。

当日培训班上传出消息称，股指期货松绑已获高层支持，证监会未对该消息正面回应。不过，2016年12月23日，证监会主席刘士余和方星海如此前传言所述，赴上海到中金所总部调研。

有接近中金所的人士告诉记者，刘士余与方星海到中金所调研，召开的是小范围碰头会，具体谈论内容并没有进行传达。“一般而言，要有确定的安排才会向下传达。”该人士表示，尚未听说所谓“特别工作小组”，如果真有这样的小组，按照往常经验级别也一定是很高的。

“股指期货是一个相对专业的市场，去年股市异动期间，部分不太了解衍生品内在逻辑的人士跨界发声，中小投资者受到这种声音的误导，监管层也因此承受压力。”郑振龙认为，当时对股指期货的指责，大多数是不成立的。部分投资者因为不了解股指期货而产生担忧的情绪，甚至简单认为股指期货松绑就会利空股市，但是并不存在这样的机理。

时机成熟

“股指期货受限制以来，两个市场的关系就割裂了。这一年来，股指期货一直都是大幅贴水，这对市场有一定负能量，”郑振龙分析，因为期货便宜、现货贵，所以投资者就会认为现货仍然会跌，股指期货市场不断地向现货市场传递这样的信号。

而在正常情况下，期货市场与现货市场一定是如影相随的，两者之间的价差就取决于持仓成本。在持仓成本固定的情况下，期货涨了现货就会跟着涨，期货跌现货跟着跌，两者同时跟着市场信息的好坏合理变动。

在他看来，股指期货受限的直接问题是，投资者会由于无法锁定风险，而不敢放心的投资好公司，因为即使好的公司也可能因大盘波动而受到影响。目前因为受到限制，股指期货跟现货的联动性被打破，股指期货贴水严重，在这种情况去买股票同时卖出股指期货对冲系统性风险，就很不合算，所以会影响价值投资者的积极性。

事实上从去年下半年以来，业界对股指期货松绑的呼声一直未断。有机构人士也表示，期待2017年股指期货可以逐渐恢复正常，到时很多市场中性策略可以重新苏醒，股票市场也将迎来源头活水，吸引更多长期、稳定的资金入市。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越近日对记者表示，需要为股票市场找到化解风险的通道，而股指期货就是最好的资产。此前他亦呼吁，“希望今年能恢复股指期货的新常态”。

郑振龙认为，当前放松股指期货的时机是合适的。首先，股指期货对现货市场有领涨领跌的效果，这是因为期货市场对信息反映的速度较快，这也是期货价格价格发现功能的一种体现。但实证研究表明，股指期货并没有助涨助跌。因此为了提高市场效率，股指期货不应该受到严格限制;其次，从市场需要来看，股指期货最明显的功能是提供风险对冲的工具，市场迫切需要这种工具;第三，“股灾”过去一年多，市场已相对平稳，当前对股指期货松绑的时机合适。

从市场干预角度而言，如果真有突发性重大利空，市场本来就应该下跌，这时候不该限制、不该去缓释;只有在市场出现严重问题，比如流动性问题或被操纵时，监管层才应该采取措施。但是，这种干预一定是临时的，而不是长期的。去年股市异动期间，监管层对股票市场也在减持、增持等方面进行了干预，但很多限制慢慢都已经恢复，而对股指期货市场的限制已经一年多，仍未恢复。

最主要的指责，是认为股指期货对A股助涨助跌。郑振龙分析，股指期货基于多方面优势，导致价格反应比股票市场早。比如T+0机制，交易成本低，而且股指期货市场参与者专业性较高，对信息反应敏感。市场一有信息变动，期货市场参与者就会先行反应，这正是市场效率的表现。但这是“领涨领跌”，是价格发现功能的一个正面体现，而非“助涨助跌”。

何为助涨助跌?他举例称，比如一个好消息出现，股票市场本来该涨5%，因为有股指期货，所以涨了10%;一个坏消息出来，本来该跌5%，因为有股指期货，所以跌了10%，即超涨、超跌。

“学术研究没有发现这样结论，整体上没有发现股指期货有助涨助跌的功能，”郑振龙告诉记者，衍生品发现的价格不是未来价格，而是现在的价格，正是其领涨领跌的功能，才实现了价格发现的功能。

在他看来，方星海2016年12月在国际期货大会有关商品期货剧烈波动的回应中，充分阐释了期货市场与现货市场的运行机理。

方星海当时在点评今年大宗商品期货价格变动时表示，绝大部分时间期货价格处于贴水的状态，因此期货并没有对现货价格产生助涨助跌的作用，期货市场由于交易机制设计的有效性，其价格信号通常领先于现货市场，产生一种领涨领跌的效用，使现货价格调整加速，缩短了调整时间。他说，“这其实是好事，价格尽快调整到位有利于资源配置效率的提高。”

三大制约

去年股市异动期间，中金所公布了一系列对股指期货严格管控的措施，主要是调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准。

比如2015年9月2日，中金所宣布自9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;将各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%;同时，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。

郑振龙认为，应该从开仓限制、保证金、交易成本三大方面都做出调整。“限仓的主要目的，是防止单个主体或几个主体联合区操纵市场，监管当局监管的重点是市场操纵而不应该对正常交易行为进行长期限制。”他分析，从中国股指期货市场的规模来看，没有几千手、几万手，要操纵市场是不可能的。而且对大机构而言，从10手提高到20手这样的渐进调整起不到太大作用，至少需要百手或千手才能满足需求。

而交易成本过高对市场流动性的伤害也是非常明显的。如果要进行连续交易，交易成本一定是微小的，否则因为交易成本太高，投资者对信息的反应一定会滞后体现，不利于连续交易。

“流动性是市场非常宝贵的资源。”他告诉记者，交易量越大，流动性越好，市场的承载能力越高，否则在流动性很差的市场中，非常小的一笔交易就会导致市场的剧烈波动。

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各期货品种策略（附2017年01月12日策略）

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【南方糖厂集中开榨，压榨逐渐进入高峰，国家持续抛储】
近期受开榨进度加速、抛储以及配额外进口利润较佳因素影响，国内糖市价格偏弱。新糖供应稳定，且工业库存高峰或提前。但新糖供应压力以及抛储压力被市场逐渐消化，利空作用逐步弱化。加上外盘上涨后，配额外进口利润下降，对国内糖价形成一定支撑。郑糖仍无大幅上涨的动能，白糖1705压力区域6950

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美国农业部将于周四（1月12日）发布1月份供需报告。华尔街日报对机构分析师的调查显示，分析师们平均预期2016/17年度美国大豆产量为43.80亿蒲式耳，高于美国农业部12月份预测的43.61亿蒲式耳。预测范围为43.39亿到44.40亿蒲式耳。2015/16年度美国大豆产量为39.26亿蒲式耳。
　　分析师平均预计2016/17年度美国大豆单产52.7蒲式耳/英亩，高于美国农业部12月份预测的52.5蒲式耳/英亩。预测范围为52.3到53.5蒲式耳/英亩。2015/16年度美国大豆单产平均为48.0蒲式耳/英亩。
　　分析师平均预期美国大豆收获面积为8300万英亩，和12月份美国农业部的数据持平，预测范围为8300到8340万英亩。2015/16年度美国大豆收获面积为8170万英亩。

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各期货品种策略（附2017年01月13日策略）

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全球即将发布重要经济数据（1月13日）

以下时间均为北京时间

————重要数据————

10:00 中国12月贸易帐-人民币计价(亿元)

10:50 中国12月贸易帐-美元计价(亿美元)

21:30 美国12月零售销售月率(%)

21:30 美国12月PPI年率(%)

23:00 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值


———财经大事预告————

08:00 美国 华盛顿 美联储主席耶伦(Janet Yellen)出席在市政厅举办的教育界活动，并与全国教育界人士进行网络直播会议。

22:30 美国 费城 美国费城联储主席、2017年FOMC票委哈克(Patrick Harker)就经济流动性发表讲话。

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农产品供给侧改革的政策导向使得国内新季大豆种植面积大幅增加，然而由于基数太低，实际产量增幅有限。而且前期黑龙江、内蒙局部大豆产区降水偏少，单产下降明显。此前豆一萎靡的原因主要在于需求侧，国际低价转基因大豆大量流向国内食品豆领域，冲击豆一市场。这也使得连豆一与美豆的相关性在增强。未来若食品领域进口豆对国产豆的隐性替代能够遏制，豆一有望走出慢牛。

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各期货品种策略（附2017年01月16日策略）

大米粥哥哥

。。。这东西有个卵子用？

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美国农业部报告利空，美棉承压。昨晚USDA公布全球棉花供需平衡表，
上调了全球棉花产量和库存，其中主要上调中国棉花产量和库存，对
市场偏空影响，郑棉期价振荡大幅回落，在15000元/吨上方获支撑，
若跌破15000元关口，可逢高抛空操作。截止1月10日24时，新疆棉累
计加工390.7万吨，全国累计公检量为389.5万吨，今年新疆棉花产量
较去年大增，从目前的加工情况推测今年新疆棉总产量或将超过400
万吨。临近春节，市场成交量减少，新疆各监管库棉价弱势企稳，询
价和成交开始变得冷清。纺织厂一轮补库之后，考虑明年3月份国家
开始抛储，现在又临近春节，纺织企业目前采购积极性一般。12月份
进口量将在十几万吨，另外12月份新疆棉出运了47.7万吨，再加上地
产棉，因此预计1月份内地市场棉花资源丰富，皮棉现货价格易跌难
涨。而明年3月份开始抛储，一方面在供应量上对市场有压力，另一
方面储备棉竞拍底价将以内外棉价差作为基准价，届时较低的储备棉
成交价将拉低市场成交均价，因此储备棉对未来市场棉价也形成一定
的压力。未来几个月郑棉受储备棉抛售的压力将逐步体现。

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各期货品种策略（附2017年01月17日策略）

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各期货品种策略（附2017年01月18日策略）

黄裳x2000

太厉害了！

lychao12

学习中~~~~~~~~~~

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4月毛棕榈油期货收高1.6%，报每吨3,159马币。因减产周期及出口减少。船运调查机构ITS公布的数据

显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口较前月同期增加6.7%至513,762吨。SGS公布的数据显示，马来西

亚1月1-15日棕榈油出口较前月同期增加12.0%至520,332吨。而按照马棕出口规律，通常1月出口大概

率环比12月减少。因此，在马棕库存仍在6年低位背景下，近期出口向好支撑马棕,昨日国内港口库存

回升至42万吨，跳增加明显。

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因马丁路德金纪念日假期影响，原定周三公布的API及EIA原油库存数据将分别推迟至周四05:30及周五00:00公布。