大商所调研日志3

大商所山东地区铁矿石调研日志（141203）

大商所山东地区铁矿石调研的第三天，我们走访了日照当地三家铁矿石贸易商，分别是山东万宝集团、山东华信工贸有限公司、卓越汇通能源有限公司。

一、山东万宝集团

1、山东万宝集团铁矿石业务概况

万宝集团主要涉及铁矿石、农产品、化工等大宗商品贸易。铁矿石进口来源于澳洲和巴西，但没有长协，以CFR进行结算，非主流矿石基本不做，小矿种可能会有FOB结算。上半年铁矿石贸易量达到1000万吨，年中开始有所减少，下半年贸易量尚未统计。明年的贸易量仍取决于行情。

其矿石销售大部分客户为钢厂，少量发贸易商。公司具有渠道优势，全国各地除新疆西藏外，都有涉及，主要包括山东地区、华北、华东、西南等。西北运距远，东北协议完善。

与钢厂结算方式有两种，一种是代理，预付保证金，货物落地后付余款，一般落地后3-5天付款；另一种方式是现款现货，公司大部分为了规避风险，大部分采取这种方式。由于公司给钢厂和贸易商的价格优惠政策是一样的，所以对于贸易商来说，操作空间非常小，因此给贸易商量少。

2、万宝贸易矿库存

目前万宝的矿石库存约为60-70万吨，处于偏低水平，3-4月时达到今年最高的100万吨，大多为主流矿，且主流矿比例大幅提高，其中MNP与卡粉占80%以上。

3、对于进口利润的看法

对于进口利润，目前认为倒挂2-3美元相对合理。倒挂形成也是由于贸易商买远期货融资等因素导致。但是随着小矿商的退出，对于美元货的需求下降，可能进口利润将由倒挂转向正挂。

4、对于后市观点

目前对于整体依然是看弱的观点，但仍现货仍需满足钢厂供货。明年要看矿山的动作，可能会因为供应上的变化而引起矿价的反弹。

二、山东华信工贸有限公司

1999年开始从事农产品贸易，2002年开始做铁矿石贸易，2004年成立华信，目前已经发展成为国内大型铁矿石进口商之一，跻身全国外贸五百强之一。

1、铁矿石贸易量

2002年至今，进口量每年上升，但今年的量有所减产。今年铁矿石贸易量1000万吨，主要供给钢厂。库存方面，市场好的时候有70万吨，现在只有一半，目前处于中等偏低的水平。后期不打算扩量，没有把握的话还会缩量。现货上，通过低价买反弹走货的形式来对冲风险。

2、进口矿采购

主要做四大矿山主流矿，还有部分加拿大的矿石。加拿大的矿有冻港期，一般冻港时间是10月-来年五月，现在加拿大矿没货出来了。英美资源的巴西矿中，58%矿石品位的高硅矿已经出不来了，65%造球精粉还可以做，高运费低品质区域的矿已经在退出市场。

除了与VALE有长协外，其他矿山都没有长协，与FMG的是offtake agreement。中小钢厂偏向于采购FMG的矿，山东地区某钢厂一年采购400万吨的FMG矿粉。

3、对于FMG调整折扣的看法

FMG调减折扣市场只能接受，在中低品位的矿中，就FMG的量比较大。现在价格比以往低很多，继续原来折扣对开采成本的压力更大。根据四大矿山公布的情况，明年的增产会继续，但增产计划可能会做一些调整。

4、银行融资收紧

今年银行融资总体而言是减量的，每家银行根据企业的贸易量，给的具体保证金比例和额度并不相同。开证的审核与周期有所延长。

5、对于铁矿石后市看法

对于后市不是很乐观，现在虽然价格比较低，但从公司的角度，当前没有补库意愿。上周铁矿石期货大幅上涨，对现货市场没有形成带动，港口现货成交一般，价格并没有跟随性上涨。虽然目前钢厂厂内库存不高，但没有补库的意愿。因此，对矿价难以形成支撑。

三、卓越汇通能源有限公司

该贸易企业创建于2002年，总资产已达到30余亿元，在煤炭、焦炭、铁矿石、有色等大宗商品的内外贸领域及房地产均有涉足。

1、铁矿石和焦炭贸易量

今年上半年铁矿石贸易量200万吨。铁矿石正常情况下，库存20-30万吨，去年六月份开始操作美金业务后就不再做库存，采用订船货不落地即进行销售。因倒挂4-10美元，因此落地后就会亏钱。由于对于后市预期不乐观，因此，下半年基本没有做，7月后暂停铁矿石贸易，目前港口库存为零。

铁矿石背靠背的贸易做的也很少，除非对方是知根知底的企业，否则会面临一定的风险。

焦炭主要从山西进口，供给山东钢厂，一年的贸易量是200万吨。

2、进口铁矿石采购

进口铁矿石采购以巴西和澳洲主流矿为主，中小矿只做毛塔矿。毛塔矿平均2%的水含量，8%-9%的硅含量，P0.2%。

3、银行融资情况

银行与企业之间缺乏信任，大宗商品贸易需要得到银行的支持，目前银行对于铁矿石贸易审查严格，流程较前期更长，审批机构从市分行上升到省分行，同时，授信额度上缩减。降息对于企业影响不是很大，银行对企业的收紧政策没有改变。保证金有所提高约5-10%，目前铜收20%的保证金。

目前贸易商资金非常紧张，能有现金流运行就已非常难得。

4、钢厂库存情况

钢厂今年的状况比矿贸易商好，中型以上企业资金状况还可以。钢厂利润约有200-300元/吨的利润。原料库存压力不大，但成品库存有点压力。

5、焦炭货源紧张

焦炭从山西拿货，火车直接运至日钢厂内，目前焦炭货源紧张，交钱后（全款或承兑）20天左右才发货，且要排队，由于焦化厂目前没有库存。这种情况大概从今年8-9月开始出现。公司需要给钢厂垫付货款，但若供足货量，可获得日钢奖励。

6、对于后市的观点

大宗商品还将继续下跌，目前没有看到支撑的因素。明年波幅较小。

四、小结

1、行业资金状况

与贸易商以及行业人士沟通发现，行业资金状况比我预期的还要紧张。目前银行仍然保持持续收紧的状态，尤其是青岛港事件之后。矿贸商来看，大贸易商需要稳定客户，仍会维持一定的贸易量，但贸易量与库存量均出现缩减；而中小贸易商暂时退出市场。

钢厂资金方面，行业人士反馈，目前大部分钢厂都存在现金流非常紧张的状态，尤其是负债高的钢厂，哪怕是一家小银行的抽贷都会使钢厂出现现金流断链的情况。因此，资金状况并未缓解，而是继续收紧的状态，使得钢厂在补库上不具备资金条件。

2、对于后期的进口利润

短期内，由于远期货融资等问题，进口利润或继续维持倒挂，但随着小矿贸的退出，对远期货需求下降，会使得进口利润由倒挂转向正挂的情况。

3、对于后市观点

整体保持偏弱的观点，近期在盘面反弹的情况下，现货并没有跟涨，中短期易跌难涨。对于贸易商来说，目前虽然矿价处于低位，贸易商库存偏低，但仍没有补库的意愿。明年整体不太乐观，但关注四大矿山的供应变化或引起的反弹。

新湖期货研究所 翁鸣晓

2014年12月3日