周俊：贸易战对豆粕、棉花价格的影响

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　　豆粕

　　针对这次的贸易战，大家对农产品比较关心。6月15日美国宣布对我国500亿元高科技产品征收25%的关税，我国商务部也第一时间反击，贸易战全面升级。将在7月6号对美国进口的大豆征收25%的关税，那么对国内的豆粕和豆油影响是非常大的，因为国内的百分之八九十的大豆需要对外进口，而且主要的进口国就是美国。我们现在只能寄希望于巴西，但巴西的大豆也只能到供应到9月份左右，9月份之后我们还得转向美国，那么这个比较麻烦，所以说因为贸易战，我们判断国内的豆粕将展开一波中期的上涨趋势。

　　今年在清明节后豆粕也因为中美两国的贸易口水战导致了一波短暂剧烈的上涨，但随后的价格回落，导致中下游产业，普遍都受伤严重。那么这一次会不会发生同样的情况，我们明确判断这次不会！

　　主要有以下几个观点：

　　第一，这一次是明明确确给出了一个日期，7月6号征收25%的关税，而且这一次是贸易战全面升级，中美两国实实在在进入了一个博弈的状态，上一次是口水战。而且贸易战随着双方的加关税之后可能会进一步升级，川普政府也提到，如果中国反击的话，那么美国可能会有1000亿的商品征税方案的出现。人们就实实在在感受到贸易战来了，那么这次盘面的套保的压力会比上次轻很多。

　　首先我们看到中国反击后，巴西升贴水已经涨到了300美分，那么对应豆粕价格，哪怕周二开盘豆粕涨停板到达3100的位置，盘面的压榨利润也是只有50人民币左右，为什么？

　　因为豆油可能上涨的空间是有限的，豆油可以有一些替代，而且豆油可以直接对外进口，油脂的基本面是很差，供应目前相对非常充足，那么豆油的上涨空间也就2%到3%，如果以2%来计算，那么哪怕豆粕价格到达3100的位置，油厂的套保空间利润也很小。

　　油厂也清楚巴西大豆大概供应到9月份左右，那么9月份之后还得转向美国采购，哪怕油厂要抛空也会选择抛向远月，越往后随着豆粕的价格上涨，压榨利润也会更好，对于目前1809合约来说，抛压会很小，因为大家看到未来是缺豆的状态。

　　第二，目前美豆价格在绝对的低位，如果七八月份美国天气再出个问题，美豆肯定会上涨。这次时间和价位上和上次清明后豆粕的上涨是不一样的。

　　第三，国内七八月份之后，养殖业的对于豆粕的需求会好转，目前贸易商和下游的库存都很小，这次贸易战会刺激下游采购。特别是随着贸易战的升级，如果今年解决不了，那么豆粕会有非常大的上涨空间。

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　　棉花

　　商务部目录里另外一个商品就是棉花，棉花在5月中旬后启动了一波比较大的上涨趋势，随后进入一波调整。

　　这一波调整的主要原因是在于现货价格跟不上期货价格，人们当时担心的两点，一个是国内抛储可能会延长一个月；还有一个是加大进口配额的开放。果然上周发改委发布了增加80万吨的进口配额的公告，这对盘面是一个压力。

　　那么现在中美贸易战升级之后，扩大进口配额的执行就会有问题。我国的进口棉花主要来源于美国，短期来说对棉花的价格是极大的利好。但是让我们又比较担心的是如果随着贸易战升级，美国再来一个对国内1000亿的商品征收25%的关税的话，我国的一些小商品包括棉纺织商品都会在列，国内的纺织企业对外的销售就会有一个非常大的影响。

　　而且随着贸易战升级之后，国内的经济可能会有一些压力，那么国内的需求也会受到抑制。对国内的棉花需求后期也会产生比较大的影响，棉花未来向上的空间也会受到抑制，可能短期炒作一波之后要注意防止价格的回落。