商品受较大压制，“商品牛”尚能饭否

摘要: “中国因素”历来都是全球大宗商品市场的关键词。我国大宗商品进口主要体现在三大领域：一是基本金属及矿石，如铜、镍、铁矿石等；二是农产品，如大豆、玉米；三是能源化工产品，如石油、煤炭、PTA、天然气等。机构 ...

“中国因素”历来都是全球大宗商品市场的关键词。我国大宗商品进口主要体现在三大领域：一是基本金属及矿石，如铜、镍、铁矿石等；二是农产品，如大豆、玉米；三是能源化工产品，如石油、煤炭、PTA、天然气等。机构统计显示，2002年至2012年，在中国经济发展、需求发力影响下，大宗商品市场出现大牛市。期间，大宗商品市场上“中国时刻”、“中国价格”现象显著。

今年前几个月，中国这个“大胃王”仿佛开启了“双十一”打折购物的欢乐模式。海关总署数据表明，上半年，中国进口铁矿砂5.39亿吨，增加9.3%；原油2.12亿吨，增长13.8%；大豆4481万吨，增加14.2%；成品油1503万吨，减少2.8%；铜223万吨，减少18.4%，表明中国内需仍然较强。

姜兴春表示，国际市场经济复苏加快，国内经济稳中回升，需求仍在小幅改善。在低通胀的背景下，企业目前采用的是低库存和随用随买模式，不太可能出现抢购和大量增加库存，预计下半年这一状况会维持相当长时间。

对于6月部分大宗商品进口环比下滑情况，程小勇认为，可以得出两个结论：一是工业制造业利润高企，存在刺激企业复产的冲动；二是下游对铜材、钢材和成品油等产成品需求回落是确定的，否则环比不会出现回落。因此，鉴于未来去产能制约和产成品消费走弱，企业利润收敛，中国对大宗原材料进口继续回落是趋势所在。“从进口环比回落数据来看，符合库存周期结束，随着下半年地产和基建投资的回落，将会逐渐加大对需求端拖累力度的判断，这或会令由"中国因素"引导的2016年至今商品超级反弹行情趋于完结。”

黄李强表示，全球发达经济体的经济运行相对平稳，对于商品的需求增速较低。其他中小经济体由于经济体量较小，对于商品需求的影响较低。而俄罗斯、印度和巴西这些较大的发展中经济体又都因原油、商品暴跌等因素导致需求下降。因此，全球商品需求增速主要来自于中国。目前“中国需求”已成为大宗商品上涨的主要动力，6月份的进口数据下滑属于正常现象，并不意味着“中国需求”会放缓。不仅如此，根据以往经验，每年的进口主要集中在下半年，因此下半年的进口还是有望增加的。不过，另一方面，中国的经济增速也在不断下滑，国内的产能也都过剩，因此对于商品的进口需求大趋势上是呈现下滑的。加之，目前人民币仍存在贬值预期，这对于进口又将产生抑制，因此“中国需求”对于全球大宗商品需求的支撑也是有极限的。

展望后市，原欣亮表示，下半年受内需和部分政策影响，进口量较上半年会有所回落。在现在的全球经济格局中，“中国因素”并不足以引导“商品牛”，目前欧洲经济强劲，美国经济温和增长，随着各国的货币政策收紧，很难出现以前的由量化宽松或4万亿元投放造成的商品的牛市。建议投资者关注结构性市场机会。

姜兴春表示，国际方面，“中国因素”影响在淡化，全球大宗商品表现乏善可陈，预计低位震荡将会维持一段时间。国内方面，大宗商品价格重心整体震荡上移，主要是与黑色系供应偏紧有关，但这并不是牛市，预计商品还将维持区域震荡。

“目前，全球的商品供应和中国国内产能都存在严重过剩情况，而美国进入加息周期，对于商品也会产生较大的压制。因此认为"中国因素"对于商品的需求仍会产生支撑，但"商品牛"行情很难持续。”黄李强表示。