现在对于高频交易普遍存在误读，要么认为非常赚钱，要么认为扰乱市场。而实际上，大部分高频策略根本不是赚钱策略，是做市用，提高市场流动性和市场深度的，说白了，是繁荣市场，增强交易所稳定性和国际竞争力的。 真正扰乱市场的，跟频率没关系，就算是低频，如果市场容量小，照样影响，比如现在的小盘交易所，现货，以及之前文交所的情况。反而是随机单，盈利低不说，还把市场搞得很乱，最后整个市场的盈利水平降低，就跟现在欧美市场一样。 目前公开宣传的很多人根本没有高频交易经验，所以说话很多都是想当然，不太负责任。 还有一个令高频交易饱受舆论诟病的是，人们包括很多专家，把失误损失和市场操纵归咎于高频交易模式、而不是操作风险管理缺陷和违规交易；把市场不公平归咎于高频交易、而不是大机构行为和监管漏洞。 人们时常从媒体上了解到因为“胖手指”（Fat Finger）或某个机构的订单程序进入了死循环而向市场中发出了巨量订单，然后高频交易算法迅速反应，造成市场崩盘或者剧烈波动的情况。 很多人会说，如果没有高频交易，那么市场就不会这么动荡，因为人们不会来不及反应，而且高频交易在市场波动的时候推波助澜，加剧了市场波动。 而实际上，即便没有高频交易，市场参与者也会根据自己的情况作出平开仓的决策，当这种决策具有广泛一致性的时候，市场一样会出现剧烈波动，这个是市场中一个常态特征。 而且不是所有高频交易策略都是趋势跟随类策略，市场深度的增加和各种各样的交易行为反而有利于减少不必要的波动，因为大多数情况下人们和策略对行情的看法并不一致。 而很多这类情况中亏损的发生，其根本原因，是参与者的操作风险和市场风险管理有严重缺陷造成的，比如不按照交易规定或者策略设计执行操作，风险敞口过大而没有留存充足的风险准备金。——因此这类托辞，无异于一名依据日线进行操作的交易者抱怨一分钟线的波动太大。 同时，人们往往忽略了一些可能违规的交易行为，如操纵市场。对冲基金和投行自营对市场的压力测试，很多都被伪装成了“胖手指”，在市场出现崩盘和剧烈波动之前，往往已经通过主动性策略试验了很多次，而且有声誉资源的机构，为了弥补自身算法能力的不足和增强算法效果，往往还会靠资本运作、媒体宣传的方式造市，比如大家时常看到的一些著名机构的报告。 与传统理解的操纵市场需要大量资金和资源不同，很多这类机构，往往扮演的是对已经走到悬崖边儿的市场轻轻推了一把的角色，当然他们不会承认其实之前已经推了很多次没推动，也绝不会承认是他们推的，因为此类主动性交易策略往往伴有合规问题。 当然也有算法可以利用此类市场操纵行为实现盈利，因为只是利用而不进行市场操纵，所以也没有合规问题。而这一切，与高频与否没什么关系。 同样的，相当多的市场参与者为了盈利也会费尽心思挖掘监管漏洞和利用甚至创造市场的不公平。 闪单交易就是一个典型。闪单（Flash Order）的交易模式也是属于不公平交易的，与高不高频无关，即便在人工电话下单时代，券商交易员也会根据自己情况抬高、压低、延迟成交某些投资人的电话委托，这个也就是闪单（Flash Order）的原型。 有券商资质的各个投行一直将其作为稳定收入来源之一，从人工到自动，后来还加入了分析客户订单的算法。虽然闪单交易已经因为曝光而被禁止，但是还有各类不公平的交易模式充斥在市场当中，利用着监管的漏洞。 比如前些日子因为BATS闪电崩盘导致服务器故障而暴露出的操纵市场的事情。你可以在高频交易中找到所有违规交易的影子，但是对应的有效的监管方法却乏善可陈。有些监管部门会邀请直接的市场参与者对监管方法做指导，这是一个能够弥补监管者市场经验不足和提升监管政策制定的有效性的好方法。 国外之所以玩儿了命地喊高频，很多根本是硬件厂商、软件厂商，以及火箭科学家在喊，会把西蒙斯抬出来。但是最早对冲真正搞真正意义的高频的，是看市场环境的，不是公开的那些知识，公开的知识是学校看准市场推出的培训，学术研究和靠教学盈利的。 这也是二级市场相对公平的方面，不看学历、学校、年龄、社会背景。所谓的百分之几十都是高频单，其实相当部分只是做市和大单拆分而已，对于大单拆分，中国证券的机构版下单软件从很早就有。 在欧美投资咨询机构中，有相当多的所谓算法交易提供商，主要以订单拆分策略为主营业务，如果你详细了解了他们用于执行订单的算法模型，你会惊叹，原来钱在华尔街是这么的好赚！ 如果你关注高频交易的相关信息，你就会发现，上面的真实情况很少有人提及，这是很奇怪的。不说清楚会增加市场的风险，不利于市场完善和国有资产保值增值。 而且需要明确的是，搞明白不是就一定要大力推广或者打压频率较高的交易行为，任何有利于市场健全和稳定的交易行为都应该被支持，都是市场里重要的组成部分，一个保持了多样性的市场环境才有利于经济稳定。 只推崇价值投资或者只崇拜套利投机，都是犯了主观定价错误，即便是高级数量专家，使用高级量化模型，也会经常犯主观定价错误，从他开始选择模型开始工作的时候就开始犯错误了。 而且在任何一个市场里，都不可能彻底消除价值投资，或者是投机交易，其根本原因是各种交易方法不过是资本的逐利属性在不同的市场环境下的不同行为表现而已。 一个公平健康的市场环境，对所有市场参与者都有好处。当然国内对高频肯定是限制的，这保护了大多数投资者，并且有利于维护市场的公平性。现在的环境也的确没有高频环境，这个是事实。 政策方面应该还不会放松，况且也没有必要一定要放开。难道真要每秒20-40万单，平均一天都1.3-2.5万单成交一个品种？ 高频交易在衍生品市场的应用 高频交易应用的主要市场之一的衍生品交易，在未来几年极有可能在国内得到推广，那么这类金融发泡剂有多少对实体经济有帮助，有多少又会埋下隐患，需要我们非常谨慎的对待。 欧美金融业的衍生品设计现在存在一个相当严重的问题，就是不再秉持有助于实体经济发展的需求导向，而是偏向金融机构本身盈利的创收导向。这就使很多金融衍生品存在的实际意义和高频交易方式被质疑。 前几天获悉私募债发行的消息，我曾经开玩笑地说过：我们这类人，完全有能力把私募债重新拆分组合、打包定价，仅仅采用不同的定价模型就能让资产“增值”，还完全合规，然后把私募债的衍生品再卖回给发债方，券商可以盈利、设计者有佣金、交易所有业绩、连发债的企业方的财务报表看起来都会有所改善，还做了金融创新，一举多得。 可是这整个过程，除了几方面可以牟利，其他什么帮助也没有，甚至反而增加了发债方和整个市场的风险，那么这种金融创新，应该抵制。而且针对领导拍板决定制的买方，卖方机构很容易找到突破点和有效方法来进行销售。 需要买方警惕的是，很多衍生品不一定会以成型的产品的形式出现，也有可能是以交易结构设计的形式出现的。而对于已经成熟的衍生品市场，适当促进国内的交易平台发展，反而有助于降低风险。 一方面是因为部分金融衍生品的确有经济润滑剂的作用，另一方面是因为随着全球化进程，国内机构不参与国际衍生品交易基本是不可能的。 那么不论是争取定价权还是减少参与国际衍生品金融机构因为经验不足而导致的风险，设立这样的平台是有必要的。不过在现在全球经济依旧面临动荡的时候，还是需要审慎的考量才是上策。 自从萨老先生（萨缪尔森）不太受哈佛待见而转到麻省理工，并把大量数学工具应用于经济学开始，金融业就没有停止过量化的脚步。于是国人更是对数理分析崇拜到极致，不少从业者更以复杂模型为荣，高频交易和算法交易恰恰能够满足这个虚荣心。 可是，金融到底需要哪些数学知识呢？ 第一个，很重要的，就是加法，你要知道你的投资组合是如何分配的，利润是多少。 第二个，更加重要的，就是减法，你需要知道你的损失在哪里，并把它们从你的资产总值中减去。 第三个，是除法，因为你会发现只有金额和价格是不够的，你没法准确判定形势，所以你需要百分比。 第四个，是乘法、乘方、以及根运算，因为你需要把你的投资组合收益进行时段化，通常是年化，这样做唯一的目的，是吸引其他感兴趣的投资人的投资。 |
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