原油 整体运行中枢将继续上移

OPEC减产协议的达成令油价飙升，欧美原油期货价格重回50美元/桶关口附近，该协议的达成无疑会加快原油市场的再平衡速度，但不可否认油价的回升会推进美油产量的回归，这在一定程度上将制约供需关系的修复。此外，12月份美联储大概率加息继续强化美元的强势地位，对原油走势同样不利。因此，无论从短期还是长期来看，原油的上涨会面临重重阻碍，这意味着原油整体上行的幅度相对有限。

北京时间11月30日晚间，OPEC各成员国就限产达成一致协议，这是该组织近八年来首次达成减产协议。根据该协议，OPEC将产量削减120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日，并于明年1月起实施，有效期暂定为6个月，并会根据届时的市场情况决定是否延期6个月。而在此前出现较大分歧的OPEC三大产油国沙特、伊拉克、伊朗，在经历多轮谈判后终于达成一致，沙特和伊拉克同意分别减产至1005.8万桶/日和435.1万桶/日，而伊朗产量将在10月份水平上小幅提升至379.7万桶/日，利比亚和尼日利亚获得减产豁免权，印尼因仍在进口石油被暂停OPEC成员国身份。此外，非OPEC产油国同意在12月9日与OPEC进行会晤，非OPEC的减产额度预计为60万桶/日，其中俄罗斯承诺减产30万桶/日。科威特、委内瑞拉和阿尔及利亚将监督减产协议的实施，而另外两个非OPEC国家也将加入减产协议实施监督委员会。

产油国减产实际上是在今年年初便已提出，在今年9月底各产油国就限产初步达成一致，此番就具体减产的额度协商并达成共识，在该协议框架下，除尼日利亚和利比亚获得了减产豁免权以及允许伊朗小幅增产之外，其他包括沙特、伊拉克、俄罗斯这些产油国均在减产之列，尤其是沙特和俄罗斯两个产油大国将承担大部分的减产额度，如果各产油国能遵守承诺，无疑会加速全球原油市场供给过剩局面的修复。但我们不能忽视的是，油价回升会带来美油产量回归。油价回升将推动北美页岩油产业的复苏，据悉，当油价处于45—50美元/桶时，美国最大的页岩油产区二叠纪盆地（Permian）会大面积复产，该区页岩油产量占美国页岩油总产量的40%左右，而当油价回升至60美元/桶附近时，包括巴肯（Bakken）、鹰滩（Eagle Ford）在内的美国另外两大页岩油产区也将大规模复产，前三大产区的页岩油产量占美国页岩油总产量的80%，因此油价回升可能会令美国原油产量重新回到巅峰时的水平，并再度挤压OPEC的市场份额，这有悖于OPEC减产的初衷。因此，美国产量的回归将是OPEC减产政策实施的最大障碍，同时也是油价上涨的最大阻力。

展望后市，在减产协议的提振下，短期油价有望延续偏强走势，但多头高位获利了结以及美联储加息预期推动美元上涨均制约原油上行的幅度，技术上看，55美元/桶附近有较强阻力。长期来看，减产协议的达成将加快原油市场的再平衡速度，美国产量的回归或对其形成制约，并拖累再平衡进程，但即便如此，原油市场仍有望在2017年达到供需平衡，油价整体运行中枢将继续上移。