大宗商品的囚笼困境（2）--出口导向型国家

摘要: 随着美元走强，新一轮新兴市场货币危机从2013年之后开始，最先出现问题是俄罗斯、巴西等资源型国家货币，因为他们处于供应链的最前端，大宗商品熊市形成了资源型国家的“囚笼”困境，展望未来这种困境还会进一步恶化 ...

作者：文竹居士

随着美元走强，新一轮新兴市场货币危机从2013年之后开始，最先出现问题是俄罗斯、巴西等资源型国家货币，因为他们处于供应链的最前端，大宗商品熊市形成了资源型国家的“囚笼”困境，展望未来这种困境还会进一步恶化，没有丝毫改善的可能，最惨裂的市场份额之争还没有到来。

2014年之后货币危机漫延到东南亚出口导向型国家，最典型的是马来西亚，今年8月11日中国央行一次性调低人民币中间价使新兴市场货币贬值预期达到高潮。

大宗商品的囚笼困境（2）--出口导向型国家

尽管市场上不乏分析师认为大宗商品下跌对出口导向型经济体是有利的，因为能够使其成本降低，但这一观点并不成立，它混淆了逻辑上的因果关系。大宗商品熊市是资源型国家衰退的原因，但它却只是出口导向型国家衰退结果。

出口国家增长的根本动力是依靠丰富的劳动力资源通过发展制造业进行出口创造财富，一个相对落后的经济体随着制造业发展带来的财富积累，必然出现工业化和城镇化叠加，这是经济发展的基本规律。如果这类经济体的体量够大，便会大幅增加大宗商品的需求。

但出口导向型经济体的增长是有瓶颈的，首先这类经济体对全球经济繁荣周期高度敏感，全球经济繁荣具有周期性，证据是出口导型经济体密集的东亚和南亚，世界贸易增速高于世界经济增速时，这些地区的增速就领先全球，1990年以来的几十年里就是这种状态，但2012年以来全求贸易增速连续三年增速低于3%，也低于同期世界GDP的增长水平，正是从2012年开始出口导向型经济体陆续进入衰退。这是第一个瓶颈。

第二是投资收益率。出口导向型经济体投资收益率的提升来自资金和人口由投资收益率低的农业部门向收益率较高的工业部门转化，同时在工业化过程中工业部门自身的劳动生产率也会提升。但当资源由农业向工业转化接近尾声时，投资收益率就会下降。这是第二个瓶颈。

在全球经济的收缩期，出口国家也会陷入“囚笼”困境，这些囚笼有的是经济规律具有必然性，而有的则是自身的错误政策导致的。出口导向型经济体的竞争集中体现在“成本”的竞争，在上一篇文章中我们将一国的社会运行成本分为五部分：

1、资金成本即利率水平

2、劳动力成本即工资水平

3、政府治理成本即税负水平

4、物质资源成本即能源、食品、土地、房租等要素价格水平

5、汇率水平。

具体到中国，我们只要对上述五个方面的成本竞争状况逐一分析，就可以基本判断出未来的经济前景和资产价格走向。从资金成本来看国内资金成本是偏高的，大量人民币套息交易就是证明；劳动力成本优势在过去一直是我国最重要的竞争优势，但随人口老龄化这一优势将衰竭；至于税负高低做企业的自己去感受吧。汇率嘛人民币汇率线一直是新兴市场中最坚挺的货币，而且展望未来，为了加入SDR，恐怕近期没有贬值的可能。

最悲催的要属物质成本竞争了，土地房租不用说，为了财政收入力保房价，使国内地租房租成本居高不下；

大宗商品熊市降低了所有出口导向型国家的原料能源成本，由于中国需求量巨大，应该是比较有利于中国的。但不幸的是国内的能源价格降幅却小于国际水平，原因有两方面：一是在高油价时期签定了很多长期高价合同，二是央企在大宗商品高价时期投资了大量能源和矿产项目，随着大宗商品下跌，这些投资亏损严重，由于这些央企在国内消费市场具有垄断地位，为了弥补亏损阻碍终端消费的价跌下调，使国内物质成本高于国外水平。国内成品油价格下调幅度远低于原油。还有一个不利的原因是农产品的收储政策，使国内玉米、小麦、棉花、白糖等多种农产品价格高于国外，由于能源和食品占了居民消费支出的近40%，这一不利影响不容小视。

探究这些扭曲价格政策的原因很多都与财政有关，在经济衰退时最需要政府做的是“减税”，但如果财政支出刚性，为了保持政府运转不但不可能减税，还会有很多伤害经济的“愚蠢”政策出台，最典型的就是扭曲资源价格，财政的弹性体现的是政府治理水平，而这正是出口导向型国家的核心竞争。

我们将在下一篇文章中分析新兴市场国家“扭曲要素价格”的囚笼困境。