大宗商品的囚笼困境（1）--资源型国家

1、资金成本即利率水平

2、劳动力成本即工资水平

3、政府治理成本即税负水平

4、物质资源成本即能源、食品、土地、房租等要素价格水平

5、汇率水平。汇率越低越利于出口但不利于进口，反之亦然。

国际经济的竞争很大程度上就是上述五个方面成本的竞争，成本越低投资收益率越高，越容易吸引资金和人才流入，经济增长也就越快，国际竞争优势就越明显。上述五个方面的成本因素加上劳动生产率（生产组织水平）以及技术和品牌就是一个经济体的整体竞争力。

大宗商品不但直接决定着一国的物质成本，而且间接影响着劳动力成本（能源食品房租升高则人工成本必然升高）。全球所有国家从经济增长方式基本划分为三种类型：

第一类是资源出口国，靠上帝赋予的地理优势以出卖自然资源为生，是最没有竞争力的经济体。因为自然资源变现的前提条件是要有人买，其政府和国 民财富积累取决于全球经济增长，基本是靠天吃饭，很多欧佩克国家以及南美国家等都属于这一类。稍有点志气的资源国家都不甘心只靠卖资源过活，都努力想要搞 点生产加工，如沙特不甘心只靠卖原油为生，而拼命上马石油冶炼项目想与其他国家一争高下；再高大上一些的努力发展贸易、金融和服务业，以摆脱对资源的过度 依赖。如俄罗斯、澳大利亚、加拿大等。但无论其怎么努力，由于卖资源的收入在国民经济中所占比重显著高于其他经济体，故其经济状况与大宗商品价格周期有较 大相关性；

第二类是以制造业为主的出口导向型经济体，这类国家既没有资源优势，也没有技术和管理优势，只有人口优势。所以靠出力气来创造财富，如中国和东南亚国家， 普遍有充裕的劳动力但资源不丰富，最多只够自用无法大量出口，又没有核心技术只能走加工制造业为主的出口导向型路径，但其制造业集中在中低端，利润微薄。 因而成本是其竞争力的核心，所以大宗商品价格对其影响也甚大。

第三类是以消费为主导的发达国家，虽然人人都想高消费，但能消费的前提是要有钱，只有能够获取超额利润的人才有资格进行消费。也就是掌握核心技术、具有管 理和品牌优势的欧美发达国家才能成为消费主导的经济体。这类经济体依靠核心技术、先进的组织管理水平和品牌优势，利用资源国家的物质条件和出口导向国家的 人口条件全球配置资源，所以全球利润大部分流向这类国家。因其技术壁垒和管理水平壁垒使这类经济体能够抵抗大宗商品价格的巨大周期性波动冲击，但也不是完 全不受影响仅仅是将其影响限制在可控范围而已。

21世纪以来的15年里大宗商品经历了一个完整的牛熊周期，资源出口国与大宗商品价格周期的关系较为简单：

即大宗商品的牛市周期资源资源型国家日子很好过，比如俄罗斯、委内瑞拉在2000年至2011年的10多年间积累了巨大的财富，财政殷实，货币坚挺。普京 和查韦斯可以与美国叫板，但到了熊市周期往往非常惨淡，资源出口国的货币随着大宗商品熊市周期到来纷纷出现危机，2012年之后资源国家货币几乎全线崩 溃，俄罗斯、巴西、澳大利亚、加拿大等资源货币与大宗商品价格周期高度一致。可以看出货币危机背后实质是财政危机，卖资源的收入在国民收入中占比很大，以 致于影响到财政所以货币才会暴贬。

今天资源国家的噩梦恐怕还远没有结束，因为除了农产品之外，其他资源性商品牛熊周期都特别漫长，牛市周期长是因为资源的增产过程从堪探、交通设施开建、投 产直至形成有效供给需要五至十年；熊市周期漫长则是因为“囚笼”困境，正常情况下商品价格下跌利润减少的情况下应该减产，但由于资源出口国的财政压力，在 大宗商品价格下跌的的阶段，要想稳定财政收入只能靠增加产量和抢占市场份额来实现，直至价格跌到严重亏损，并持续相当长时间，导致大量产能彻底破产，这个 周期才能结束。

不同国家抵抗财政压力的能力不同，关键在于国家治理水平，治理水平高的国家可以承受财政收缩，坚持到其他国家的供给能力破产就是最终胜利。

这个过程中还有一个催化因素，就是发达国家技术进步导致的成本下降。今天最典型的就是原油，2014年原油走熊的一大诱因是美国页岩油革命造成的全球能源 结构变革，美国从全球最大的原油进口国成为今天的原油出口国。但过去市场普遍认为页岩油厂商成本在60美元以上，原油价格低于50美元，这些产能将停产。 但如今只要原油期货价格达到50美元，页岩油生产商就大量卖出保值，2016年12月交割的WTI原油合约成交量创历史新高卖出套保量极大，这说明50美 元的价格油厂仍然是有利润的，新技术所带来的成本下降速度远超市场预期。

如今大宗商品这个囚笼扎得异常牢固，熊市杀伤力最大的阶段绝不是顶部转势时的崩溃性下跌，而是熊市末期的最后一次加速下跌，对于140美元的原油价格，暴 跌70美元只是下跌了50%，而对于50美元的原油价格只要下跌25美元就是下跌了50%；很多资源型国家会被困死在这个笼子之中。最危险的情况是财政破 产、货币崩溃、社会动荡，如果原油价格长期维持在35美元以下，普京恐怕就没有力量和美国叫板了。

对于以制造业为主的出口导向型经济体，与大宗商品牛熊周期的关系更为复杂，但危机性并不比资源型国家低，我们在下一篇文章中将分析制造业为主的出导向型国家的大宗商品价格的囚笼困境。